中科院"总裁讲堂"—联想总经理夏旸演讲实录

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首先第一，它是在有限的时间之内获得高倍率的回报，我的企业在很早期，风险非常大，企业做不成功的可能性很高，当然也需要对每个企业有非常高的回报期望。

第二，为什么是在有限时间之内？一般都是五年到八年，有的可能是三年到五年，或者两年到三年。这就看不同的基金设置，因为风险投资的结构，风险投资通常的做法是基金管理的概念：这是一个基金管理公司，旗下有若干个基金，这个基金公司本身是一帮管理人组成的，这个管理公司是一个机构，它在不同的时期募集资金，比如手上有一个亿美金，这个钱里面99%是别人给我的，因为我懂得投资，所以相信我，给我钱。另外1%是管理人员自己放进去的。这些投资基金的人是看中你的能力，同时我把1%，陪你一起玩。在这种机制之下管理基金进行投资，用这种方式做。有些人问我机制，这个机制底下有一部分人叫CP，他所有的责任在于承诺，而管理者是GP，这些人是无限责任，在这样的结构里是有期限的，一般是八年，为什么要定时间呢？因为他每年要给管理费，如果投资失败了，没钱，如果成功了，你就要还我钱，如果企业不死不活吊在那里，你把企业贱买了，把钱返给我。所以管理人是在无限做不同的基金，比如第一个基金2008年，第二个基金2005年……我们在不断地管基金，但每个基金的期限是有限的。

所以对于投资企业来讲，把基金投上去，最多在手上放八年或十年。在这种情况之下我必须在有限的时间之内让企业能从小到大到成功。第一，有限时间。

第二，我们通过什么样的东西去获得回报？刚才已经讲了，我们不是通过企业盈利分红获得的，如果是产业人，投在企业里，比如在联想集团里，它就是靠联想集团每年的分红就可以挣钱，他不会把股票卖掉退出来，不会，它长期拥有这个公司的股票。对于VC来讲就不是了，讲得难听一点，有时候刚刚投进去，把企业当孩子一样，希望孩子快速成长；等到要退出的时候就把企业当猪看，猪养肥了要怎么样？杀了吃肉。角度是不同的，如果当孩子的话一辈子他都会养。当猪养的话，两年以后它壮了就要卖掉。从这个角度来讲，我们企业的回报方式是通过价值的快速增长实现的。比如你挣了一百万，你不分红，把一百万再投入进去，我们要说服他不要分红，拿钱回来再投资，快速发展。企业价值增值了，我的股票一块钱买的，等到三年以后企业有了出色的成绩，这时候别人再来投资，它的股票价值就变成三块钱了，等到我上市时股票可能是20块钱，这个时候我卖掉股票，挣的是20倍，而不是靠盈利当中每年给我二十万、三十万这样的回报。

所以回报的体现是靠企业的快速提升。很多企业，在传统行业里，每年10%的增长，VC不会去看，因为成长太慢了，股票翻番不知道要等到哪一年。

第二就是我刚刚讲的，通过出售股份，不管是卖掉公司还是上市。

作为VC来讲，我们知道有很多投资人，天使投资人，风险投资人、股票市场投资人很多很多，VC到底投在哪一阶段，其实VC主要的投资阶段是在企业高速增长的这一段。在早期企业的价值体现会非常缓慢，比如我们创业，创业起来以后找人，找完人以后大家一起开发，或者一起来筹建商业模型，一点点做起来，当你在一年左右的时间，或者更长时间，这里的价值几乎是没办法体现的。曾经科学院的技术中心，锂离子的电子材料，当时在实验室里能实现电芯，基本上说这个方案是可行的，03年投资进来，从03年投到现在，到05年年底才刚刚开始量产，08年才开始有机会实现企业的批量性销售。从03年底到05年底、06年底、07年底，整个做的事情都是不断地把体系建立起来，一直在消耗钱，但是没有办法融资，因为没有一样东西能标出你的价值发生了很大变化。这时候大家记住，不是不能融资，是能融资的，原来1块钱的股票按1.05去融，对上一个融资人来说，他会甘心吗？这是什么概念呢？我一块钱买的，别人1.05也能买进新的股份。所以企业在早期时，价值的体现是非常弱的。

但它今年就不同了，今年它可以做到1.5亿以上的收入，如果它做到中国唯一一个批量供应大容量锂电池的公司，这个时候去做，就完全不一样了，价值三倍四倍地翻上去。所以在不同阶段投进去，能够对企业价值提升的大小不同。

但它今年就不同了，今年它可以做到1.5亿以上的收入，如果它做到中国唯一一个批量供应大容量锂电池的公司，这个时候去做，就完全不一样了，价值三倍四倍地翻上去。所以在不同阶段投进去，能够对企业价值提升的大小不同。第一个阶段投进去，不会像机构投资人那样那么慎重地看，更多的是，比如在大家都喝自来水的时候我认为未来一定是瓶装水的市场，那好，我就投一些钱在瓶装水市场，可能五年以后这个市场会很好，他看的是机会。

而对风险投资来讲，因为我是管别人的，我做基金时要每个基金都挣钱，才能融到钱，要不然谁给我

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