盐津铺子(002847.SZ)全年预盈2.6亿翻倍增长,电商渠道仍然是短板
2021-01-12 08:36:09  来源: 长江商报  
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转型之后,盐津铺子(002847.SZ)迎来了高光时刻,但尚存挥之不去的远虑。

2020年,盐津铺子风光无限。公司预计,全年盈利约2.4亿元至2.6亿元,较上年可能翻倍。二级市场上,股价也上涨了2倍,市值超过138亿元。

股价、业绩双倍增,远超同业公司三只松鼠、来伊份,得益于盐津铺子转型获得突破。

曾经,盐津铺子是豆制品、干果行业老大,但盈利能力不强。2017年,盐津铺子开始转型,发力烘焙业务。这一转型,一下子改善了公司经营业绩,实现了经营业绩高速增长。

然而,盐津铺子虽无近忧,但尚需远虑。目前的现状是,烘焙业务入局者较多,桃李面包、一鸣食品等均已发力,强敌较多,市场竞争加剧。盐津铺子如何才能实现烘焙业务持续快速增长,需要好好谋划。此外,公司高度依赖线下渠道,在移动互联网时代,工作生活快节奏的趋势下,线上渠道更受工薪族欢迎。

盐津铺子的起家业务蜜饯干果仍然具有较强竞争力也值得关注。目前,良品铺子、三只松鼠等在大举进行布局,盐津铺子能否保住原有市场,也需要好好思量。

全年预盈2.6亿翻倍增长

盐津铺子的一份回购股份方案引发市场高度关注。

2020年12月初,盐津铺子披露股份回购方案,拟不低于1.50亿元、不高于2.50亿元通过二级市场以集中竞价方式回购股份,回购价格不低于150元/股,回购期限为6个月。

公司称,本次回购股份是基于公司对长期内在价值的坚定信心,同时为进一步建立公司健全长效激励机制,综合考虑公司财务状况以及未来盈利能力情况下,推出回购股份方案。所回购的股份用于后期实施股权激励计划。

这是盐津铺子上市以来首次实施股份回购。2020年12月1日,公司股价为117.87元/股。

股价已经超过百元,盐津铺子仍实施回购股份方案,足以说明公司对其未来发展信心十足。

盐津铺子的信心或来源于2020年经营业绩高速增长、股价大涨。

2020年三季报显示,前九个月,公司实现营业收入14.34亿元、归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)为1.89亿元,同比增长46.15%、110.00%。扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为1.42亿元,同比增长122.82%。

分季度看,一二三季度,公司实现的营业收入为4.64亿元、4.81亿元、4.89亿元,同比增长35.43%、61.47%、43.55%。对应的净利润为0.57亿元、0.73亿元、0.59亿元,同比增长100.80%、93.14%、147.99%。扣非净利润为0.40亿元、0.60亿元、0.42亿元,同比增长131.73%、148.27%、88.24%。

单个季度实现的营业收入和净利润均实现了高速增长。

公司预计,2020年全年,其实现的净利润为2.40亿元至2.60亿元,同比增长87.45%-103.07%。对比前三季度,四季度实现的净利润预计为0.51亿元至0.71亿元,与前三个季度基本持平。

如此亮丽业绩,在休闲食品行业内并不多见。2020年前三季度,三只松鼠、来伊份净利润均有较大幅度下降。

针对全年经营业绩高速增长,盐津铺子在业绩预告中解释,主要源于三个方面的原因。其一,2017年2月8日,公司上市后,优化调整战略,转型夯实基础,升维的产品战略、渠道战略、区域拓展战略等已见成效,休闲(咸味)零食第一曲线稳中有升,休闲烘焙点心第二曲线较大幅度提升,坚果果干等第三曲线正在培育,拳头产品矩阵正在逐步形成。公司多品牌、多品类、全渠道、全产业链的稳健经营策略,加上商超“双中岛”战略,使整体营业收入保持稳定增长。其二,公司注重规模与效益兼顾,不断优化资源配置,成本和费用管控日趋良性。其三,公司实施了股权激励,效果良好。

经营业绩数据显示,2017年,盐津铺子实现营业收入7.54亿元、净利润0.66亿元,同比变动10.38%、-23.25%,扣非净利润为0.32亿元,同比下降52.09%。

2018年、2019年,公司实现的营业收入分别为11.08亿元、13.99亿元,同比增长46.81%、26.34%,同期净利润为0.71亿元、1.28亿元,同比增长7.27%、81.58%,扣非净利润为0.38亿元、1.01亿元,同比增长18.91%、165.27%。

由此可见,2017年开始进行产业转型,2019年已有明显成效,2020年则呈现爆发势头。

二级市场上,2020年开始,盐津铺子股价大幅上扬。年初,其股价为36.50元/股,年底股价为111.12元/股,一年的涨幅为204.44%。

电商渠道仍然是短板

经营业绩持续高速增长,源于盐津铺子产业转型及商超销售渠道。

2020年,受疫情影响,电商供应链受到冲击,但大型商超正常营业,并未因此受到明显影响。正是得益于此,商超渠道助力公司经营业绩高速增长。

跟三只松鼠等同行业公司经营模式不同,盐津铺子采取自主生产模式,其销售渠道主要依赖直营商超以及经销商渠道。三只松鼠主要以电商销售为主,近年来布局线上零售,良品铺子则是线上线下销售均衡发展。

相较同业公司的销售模式,盐津铺子依赖直营商超既有优势也有短板。短板在于,在移动互联网时代,工薪族工作生活节奏较快,逛商超的机会并不多,也没有逛商超的习惯。通常而言,工薪族是消费主力。

盐津铺子的电商业务主要由湖南盐津铺子电子商务有限公司承担。2019年,该公司实现营业收入4724.29万元,亏损643.21万元。2020年上半年,实现营业收入7171.21万元,同比大幅增长,净利润为629.44万元,实现扭亏为盈。其营业收入占公司主营业务收入的比重为7.59%。

盐津铺子经营业绩大幅增长,与产业转型关系最为明显。

公开资料显示,2005年,张学武、张学文兄弟俩从父辈手中接过作坊式小食品厂后,谋划品牌经营,创立了盐津铺子品牌。初期,公司以凉果蜜饯起步,慢慢延伸至豆制品。

招股书显示,2013年,豆制品为盐津铺子营业收入的主要来源,占比达32.18%。蜜饯收入为1.14亿元,占比25.21%。炒货、素食、其他分别占营收的11%、10.32%、2.36%。到2016年,豆制品收入占比超过50%,蜜饯、肉制品、炒货、素食占比分别为14.35%、12.61%、10.42%、7.8%。

2017年,盐津铺子营业收入延续快速增长,净利润下降逾两成,扣非净利润更是腰斩,表明其主营业务盈利能力大幅下降。

上市之后,盐津铺子实施产业转型,向烘焙领域进军,推出58天保质期吐司面包等系列产品。2018年,烘焙产品收入为1.78亿元,占比16.06%。2019年,这一占比猛升至29.30%,2020年上半年的占比为32.21%,持续上升。此外,公司布局了鱼糜制品、肉鱼产品等。

上述数据表明,烘焙类产品助力公司经营业绩大幅增长。

问题在于,盐津铺子的烘焙类产品能否保持持续盈利能力。

目前,国内烘焙行业集中度并不高,但随着市场规模不断扩大,越来越多的企业涌入争食市场。除了国际品牌曼可顿、好丽友、面包新语、山崎面包、宾堡已经进入中国市场,本土品牌桃李面包、达利食品等已经布局多年,占有较大的市场份额。2020年前三季度,桃李面包营业收入为43.72亿元。

此外,三只松鼠、一鸣食品也在大力布局烘焙业务。由此可见,烘焙市场竞争日趋激烈。

在干果行业输掉了市场的盐津铺子,能在烘焙行业找回来吗?高度依赖线下的盐津铺子,是否需要尽快完成销售渠道变革,值得思考。

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